Apa yang perlu anda ketahui mengenai pilihan saham brian j hall

Kadar Dividen. Syarikat memberi ganjaran kepada pemegang saham mereka dalam dua cara: Kebanyakan pemegang opsyen, bagaimanapun, tidak menerima dividen; mereka diberi ganjaran hanya melalui harga harga. Oleh kerana sebuah syarikat yang membayar dividen yang tinggi mempunyai sedikit wang tunai untuk membeli balik saham atau menguntungkan semula pelaburan dalam perniagaannya, ia akan mendapat kurang harga saham, semua perkara lain sama. Oleh itu, ia memberikan pulangan yang lebih rendah kepada pemegang opsyen.

Nilai opsyen biasanya diukur dengan model harga Black-Scholes atau beberapa variasi. Black-Scholes menyediakan anggaran yang baik mengenai harga yang boleh diterima seorang eksekutif untuk pilihan jika dia boleh menjualnya. Oleh kerana pilihan tersebut tidak boleh dijual, nilai sebenarnya kepada eksekutif biasanya kurang daripada nilai Black-Scholes.

Dua faktor terakhir iaitu volatiliti dan kadar dividen adalah sangat penting kerana ia sangat berbeza dari syarikat ke syarikat dan mempunyai pengaruh yang besar terhadap nilai opsyen. Mereka kehilangan nilai mereka dengan cepat dan boleh mencapai apa-apa. Tetapi potensi keuntungan yang lebih tinggi bukan tanpa turun naik kos menjadikan keuntungan lebih berisiko kepada eksekutif.


Sekali lagi, kritikan itu tidak berdiri untuk menutup peperiksaan. Untuk kaedah pampasan untuk memotivasi pengurus untuk memberi tumpuan kepada jangka panjang, ia perlu dikaitkan dengan ukuran prestasi yang kelihatan ke hadapan dan bukannya mundur.

Untuk rangka kerja bagaimana mengukur nilai opsyen saham eksekutif dan pekerja yang tidak boleh didagangkan, lihat Brian J. Hall dan Kevin J. Pautan Bayar ke Kinerja Tujuan utama pemberian opsyen saham adalah, tentu saja, untuk mengikat gaji kepada prestasi -Untuk memastikan keuntungan eksekutif apabila perusahaan mereka makmur dan menderita ketika mereka mengambang.

Ya, nilai geran opsyen tidak cair dan, ya, hasil akhirnya adalah bergantung kepada prestasi masa depan syarikat. Tetapi mereka mempunyai nilai tetap. Dan jika sesuatu mempunyai nilai yang boleh hilang, ia mempunyai definisi, risiko penurunan.

Di samping menyediakan leverage, pilihan menawarkan kelebihan perakaunan. Rawatan perakaunan pilihan telah menghasilkan kontroversi yang besar. Di sisi lain terdapat banyak eksekutif, terutamanya yang ada di syarikat-syarikat kecil, yang menentang pilihan yang sukar untuk dinilai dengan betul dan membebankan mereka akan tidak menggalakkan penggunaannya.

Lebih penting lagi, para pemegang saham aktivis telah menjadi antara yang paling bersemangat dalam mendorong syarikat untuk menggantikan pembayaran tunai dengan pilihan. Pada pendapat saya, perkara yang paling teruk mengenai peraturan perakaunan semasa adalah tidak membenarkan syarikat mengelakkan pilihan penyenaraian sebagai perbelanjaan.

Sebaliknya sebaliknya. Opsyen adalah mekanisme pampasan terbaik yang kita miliki untuk mendapatkan pengurus untuk bertindak dengan cara yang memastikan kejayaan jangka panjang syarikat-syarikat mereka dan kesejahteraan pekerja dan pemegang saham mereka. Pilihan saham adalah instrumen kewangan yang rumit. Akibatnya, syarikat sering mempunyai program pilihan yang tidak produktif.

Kesan jangka panjang mereka pada perniagaan pada umumnya masih kurang jelas. Pemberian pilihan lebih kontroversial bagi banyak pemerhati luar. Geran seolah-olah membanjiri kekayaan yang lebih besar pada para eksekutif, dengan sedikit hubungan dengan prestasi korporat. Mereka nampaknya menawarkan ganjaran atas yang besar dengan risiko penurunan sedikit. Dan, menurut beberapa pengkritik yang sangat bersuara, mereka mendorong para pemimpin korporat untuk meneruskan langkah jangka pendek yang memberikan peningkatan segera kepada nilai saham daripada membina syarikat yang akan berkembang maju dalam jangka panjang.

Keuntungan perakaunan ukuran tradisional-gagal ujian itu. Ia mengukur masa lalu, bukan masa depan. Harga stok, bagaimanapun, adalah langkah ke hadapan. Ramalan tidak boleh benar-benar tepat, sudah tentu. Tetapi kerana pelabur mempunyai wang sendiri pada baris, mereka menghadapi tekanan besar untuk membaca masa depan dengan betul. Ini menjadikan pasaran saham sebagai prediktor terbaik prestasi yang kita ada.

Malah, pilihan mempunyai risiko penurunan yang lebih besar daripada stok. Pertimbangkan dua eksekutif dalam syarikat yang sama. Satu diberikan saham bernilai satu juta dolar, dan yang lain diberikan satu juta dolar bernilai opsyen di-the-money yang harga pelaksanaannya sepadan dengan harga saham pada masa pemberian itu.

Sebagai contoh, saya melihat banyak syarikat Silicon Valley terus menggunakan program pra-IPO mereka-dengan akibat buruk - selepas syarikat-syarikat telah berkembang dan awam. Pelajaran yang jelas: Opsyen yang dikeluarkan kepada eksekutif biasanya mempunyai sekatan penting. Kebanyakan, tetapi tidak semua, mempunyai tempoh peletakan hak, biasanya antara tiga dan lima tahun; pemegang opsyen sebenarnya tidak mempunyai pilihan, dan oleh itu tidak boleh menggunakannya, sehingga jaket pilihan.

Sambutan pelabur institusi ke pilihan rawatan khas telah diredamkan. Mereka tidak begitu kritikal seperti yang diharapkan. Terdapat dua sebab untuk ini. Pertama, syarikat dikehendaki menyenaraikan perbelanjaan opsyen mereka dalam nota kaki ke lembaran imbangan, jadi pelabur yang bijak dengan mudah dapat menilai kos opsyen ke dalam perbelanjaan.


Banyak pengkritik mendakwa bahawa, dalam amalan, geran opsyen tidak memenuhi matlamat tersebut. Eksekutif, mereka berhujah, terus mendapat ganjaran besar untuk kegagalan untuk kejayaan. Sebagai bukti, mereka sama ada menggunakan anekdot-contoh syarikat-syarikat yang kurang berprestasi yang membayar ganti rugi atas pengurus-pengurus teratas mereka-atau mereka mengutip kajian-kajian yang menunjukkan bahawa jumlah gaji para eksekutif yang bertanggungjawab terhadap syarikat-syarikat berprestasi tinggi tidak jauh berbeza dari gaji mereka .

Andaian yang tersirat adalah bahawa pilihan tidak mempunyai nilai apabila diberikan dan bahawa penerima itu tidak mempunyai apa-apa kehilangan. Tetapi andaian itu benar-benar palsu. Pilihan mempunyai nilai. Lihat sahaja bursa kewangan, di mana opsyen saham dibeli dan dijual untuk jumlah wang yang banyak setiap saat.

Itu tidak menggalakkan syarikat-syarikat daripada bereksperimen dengan jenis rancangan baru. Sebagai contohnya, peraturan perakaunan menghukum diskaun, opsyen opsyen yang diindeks dengan harga pelaksanaan yang pada mulanya ditetapkan di bawah harga saham semasa dan yang berbeza mengikut indeks pasaran saham am atau khusus industri. Walaupun pilihan diindeks adalah menarik kerana mereka mengasingkan prestasi syarikat dari arah aliran pasaran saham yang luas, mereka hampir tidak wujud, sebahagian besarnya kerana peraturan perakaunan menghalang syarikat daripada memikirkannya.

Kini sebaliknya adalah benar. Dengan kelajuan yang mengejutkan, geran opsyen saham telah datang untuk menguasai gaji-dan sering kekayaan-eksekutif teratas di seluruh Amerika Syarikat. Michael Eisner menjalankan 22 juta pilihan saham Disney secara bersendirian, menjaringkan lebih daripada setengah bilion dolar. Secara keseluruhannya, U. Ia akan menjadi sukar untuk membesar-besarkan berapa banyak pilihan letupan telah mengubah Amerika korporat. Tetapi adakah perubahan telah menjadi lebih baik atau lebih teruk?


Idea menggunakan insentif leveraged bukanlah sesuatu yang baru. Kebanyakan jurujual, sebagai contoh, dibayar kadar komisen yang lebih tinggi ke atas hasil yang mereka hasilkan di atas sasaran tertentu. Pelan sedemikian adalah lebih sukar untuk mentadbir daripada rancangan dengan satu kadar komisen, tetapi apabila mendapat pampasan, kelebihan leverage sering melampaui kekurangan kerumitan. Anda juga perlu mengenakan penalti untuk prestasi lemah. Pilihan tuntutan pengkritik mempunyai peningkatan yang tidak terhad tetapi tiada penurunan.

Kajian adalah perkara lain. Hampir semuanya berkongsi kecacatan yang teruk: Sebagai eksekutif di syarikat menerima geran opsyen tahunan, mereka mula mengumpulkan sejumlah besar stok dan pilihan yang tidak dilaksanakan. Apabila peralihan nilai pegangan keseluruhan diambilkira, hubungan antara gaji dan prestasi menjadi lebih jelas. Dengan meningkatkan jumlah kawalan eksekutif saham, geran opsyen telah mengukuhkan hubungan antara gaji dan prestasi secara dramatik.

Oleh kerana penggunaan pilihan saham telah mula berkembang di peringkat antarabangsa, kebimbangan tersebut telah menyebar dari Amerika Syarikat ke pusat-pusat perniagaan di Eropah dan Asia. Opsyen tidak menggalakkan perspektif jangka pendek dan mementingkan diri sendiri dari pihak ahli perniagaan.

Pemegang opsyen biasanya tidak menerima dividen, yang bermaksud mereka membuat keuntungan hanya pada apa-apa penghargaan harga saham di luar harga pelaksanaan.

Sudah tentu, geran opsyen telah meningkatkan nasib banyak eksekutif, usahawan, jurutera perisian, dan pelabur individu.

Terokai Pemasangan Arkib Dua puluh tahun yang lalu, komponen terbesar pampasan eksekutif adalah tunai, dalam bentuk gaji dan bonus. Pilihan saham hanyalah nota kaki.

apa yang anda perlu ketahui mengenai pilihan saham brian j hall

Walau bagaimanapun, eksekutif dengan opsyen telah dihapuskan. Pilihannya kini jauh di bawah air sehingga mereka hampir tidak bernilai. Jauh daripada menghapuskan penalti, opsyen sebenarnya memperkuatnya. Risiko penurunan telah menjadi semakin jelas kepada eksekutif kerana pakej gaji mereka telah dikuasai oleh pilihan.


Megagrants adalah jenis pemberian geran yang paling tinggi kerana mereka bukan sahaja menetapkan jumlah pilihan terlebih dahulu, mereka juga menetapkan harga pelaksanaan. Pelajaran yang jelas: Sebagai eksekutif di syarikat menerima geran opsyen tahunan, mereka mula mengumpulkan sejumlah besar stok dan pilihan yang tidak dilaksanakan, apa yang anda perlu ketahui mengenai pilihan saham brian j hall. Sukar untuk membesar-besarkan berapa banyak pilihan letupan yang telah mengubah korporat Amerika. Lihat Stephen F. Untuk berkembang maju, ia perlu sentiasa menggoncang organisasinya dan mendapatkan pengurusnya untuk berfikir secara kreatif mengenai peluang-peluang baru untuk menjana nilai. Begitu juga, penurunan harga saham mengurangkan nilai geran pilihan masa depan. Pemberian pilihan lebih kontroversial bagi banyak pemerhati luar. Mengikat Bayar ke Kinerja Memandangkan kerumitan pilihan, agak munasabah untuk bertanya soalan sederhana: Ancaman terbesar untuk kesejahteraannya bukanlah kehilangan beberapa eksekutif teratas sesungguhnya, itu mungkin perkara terbaik yang boleh terjadi ia.

Lihatlah kontrak pekerjaan Joseph Galli berunding dengan Amazon. Risiko yang wujud dalam pilihan boleh dilemahkan, bagaimanapun, melalui amalan penilaian semula. Apabila harga saham turun dengan mendadak, syarikat penerbit boleh digoda untuk mengurangkan harga pelaksanaan pilihan yang diberikan sebelum ini untuk meningkatkan nilai bagi para eksekutif yang memegangnya. Walaupun agak biasa di syarikat-syarikat kecil-terutama yang ada di Silicon Valley-pilihan harga agak jarang berlaku untuk pengurus kanan syarikat-syarikat besar, meskipun beberapa pengecualian yang dipublikasikan dengan baik.

Penyelidikan oleh Christine Jolls dari Harvard Law School mencadangkan, pada kenyataannya, letupan pilihan sebahagiannya bertanggungjawab terhadap penurunan kadar dividen dan peningkatan pembelian saham pada dekad yang lalu. Jika anda seorang eksekutif, anda boleh meningkatkan nilai pilihan anda dengan mengambil tindakan yang meningkatkan nilai saham.


Untuk kedua-dua langkah ini, hubungan antara gaji dan prestasi meningkat hampir sepuluh kali ganda sejak Mengawal Bayar ke Kinerja Memandangkan kerumitan pilihan, bagaimanapun, adalah munasabah untuk bertanya soalan yang mudah: Jawapannya adalah bahawa pilihan menyediakan leverage yang jauh lebih besar. Bagi sebuah syarikat dengan hasil dividen purata dan harga saham yang menunjukkan turun naik purata, satu pilihan saham hanya bernilai kira-kira satu pertiga daripada nilai saham. Oleh itu, syarikat itu dapat memberikan eksekutif sebanyak tiga kali sebagai banyak pilihan sebagai saham untuk biaya yang sama.

Tetapi bagaimana pula dengan eksekutif yang mempunyai strategi jangka panjang yang belum sepenuhnya dihargai oleh pasaran?


apa yang anda perlu ketahui mengenai pilihan saham brian j hall